【研究报告内容摘要】
事件:长青股份发布2019年业绩快报,2019年营业收入34.03亿元,同比增长13.31%,净利润为3.71亿元,同比增长16.20%,基本eps为0.69元,加权平均roe为10.9%。对应2019年第四季度营业收入8.77亿元,同比增长23.00%,净利润0.84亿元,同比增长27.27%。
点评:1.全年收入净利润持续增长。公司2019年全年收入和利润均创上市以来年度业绩新高,全年收入同比增长13.31%,利润同比增长16.2%。
公司收入和净利润增加主要来自内生增长,公司可转债募投项目丁醚脲19年5月底投产并贡献利润,上一轮可转债募投项目氟环唑等产品持续释放业绩,弥补了部分农药产品价格下降带来的负面影响。
2.出口美国产品关税下调将有利于公司业绩增长。公司主要产品吡虫啉和啶虫脒市场公开报价分别从2019年初的17.50、18万元/吨下跌到2019年底的13、14万元/吨,但公司长单占比高,公司实际成交价降幅小于市场价跌幅,对公司业绩影响有限。在环保安全整治持续高压下,农药产能难以大幅扩张,公司吡虫啉、啶虫脒和氟磺胺草醚等品种价格逐步趋稳,有望保持合理毛利率,持续贡献利润。同时中美第一阶段经贸协议签署,部分农药产品关税下调,有利于公司产品对美出口,出口有望量价齐升。
3.关注公司可转债募投项目和荆州基地投产进度,成长仍是公司主旋律。公司5000吨盐酸羟胺可转债项目进入调试阶段。剩余募投项目有望逐步开工建设投产。公司宜昌基地规划出台,总投资额约15亿元,规划有联苯菊酯、功夫菊酯、氟磺胺草醚、烟嘧磺隆、丁醚脲、氟虫腈、噻虫嗪、啶虫脒、氟啶胺、氯虫苯甲酰胺等产品,产品市场空间大,部分品种属于市场紧缺品种。上述项目构成公司未来几年主要增量,助力公司长期发展。
盈利预测与投资评级:目前部分农药目前产品价格较2019年年中出现一定下滑,同时考虑到公司可转债募投项目陆续投产和宜昌基地有望在21年投产,给公司带来的成长性,我们下调20年盈利预测,上调21年盈利预测,预计20-21年净利润为4.39、5.77亿元,eps为0.81、1.07元,目前股价对应20年12倍pe,维持“买入”评级。
风险提示:安全生产风险、产品价格下跌风险、下游需求变弱的风险、原材料价格波动风险、耐麦草畏转基因作物推广未达预期、新项目投产不及预期、汇率波动风险。

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