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长城证券--非银周观点:Q1券商业绩下行,保险防御价值犹存【行业研究】

2020/5/1 17:11:43发布131次查看

【研究报告内容摘要】
要点1:国外层面,数据显示,截至目前,全球新冠病毒感染人数为2896633人。投资者仍需密切关注疫情蔓延影响。国内层面,近期高层多次召开会议定调聚焦资本市场建设。预计q2经济工作主要目标应是在做好疫情防控基础上,全面推进复工复产,并需结合适当逆周期对冲。行业层面,因新冠疫情影响,一季度证券行业实现营收983.3亿元,同比微降3.5%;净利润388.72亿元,同比下滑11.69%,这与上市公司一季度母公司口径月报业绩变动幅度大体一致。政策方面,回应市场关切,证监会开启严厉打击上市公司财务造假,用足用好新《证券法》,集中执法资源;根据2019年现场检查情况对部分申请主板、中小板、创业板首发企业进行分类处理;证监会批准开展生猪期货交易。
要点2:保险行业方面同样因新冠疫情影响,总体承压而有所分化。2020q1,三家险企实现保费收入近7000亿元,同比增长3.22%,实现净利润515.41亿元,同比下降33.09%。中国太保因资产端延续稳健风格而表现突出,实现归母净利润增速为53.1%,超过市场预期。负债端新单保费虽然同比下降32%,但续期业务保持6.0%的稳定增速;非车以32.5%增速拉动产险业务,表现优于同业;投资端总投资收益(总投资收益+公允价值变动)202亿元,同比增长21%,总/净投资收益率分别为4.5%和4.2%,较同期下降0.1pct和0.2pct。中国人寿一季度核心指标表现优秀,价值和业务稳中有进,公司加快保障型业务发展,nbv增速8.3%优于同业。销售队伍量升质稳,助力后续新单业务快速增长。投资端在股债双重压力下保持净投资收益率稳定,总投资收益率下降1.58pct至5.13%,净投资收益率达4.29%保持稳定,同比仅小幅下滑0.02pct,后续投资体系改革红利有望持续释放。中国平安投资端受权益市场波动及i9影响短期承压,净投资收益率3.6%,较同期下降0.3pct;总投资收益率3.4%,较同期下降1.7pct,净/总投资收益率在上市险企中波动较大。寿险个险新单下滑影响nbv增速,代理人提倡“健康人海”规模收缩,产险受投资影响营运利润下降23.3%。随着寿险深入推进改革,借力科技赋能及“渠道+产品”双轮驱动,预期二季度业绩将逐步改善,下半年有望恢复常态。n要点3:在监管政策的引导下,信托通道业务放缓、房地产信托规模收缩。
截至2020年1月17日,在银行间市场披露了2019年业绩的信托公司已有58家。据统计,这58家信托公司实现总营收1039.347亿元,同比增13.47%;总利润698.746亿元,同比增6.46%;净利润为539.759亿元,同比增5.55%(未经审计)。在降通道、控地产的目标下,需关注信托业转型效果。
目前,广州期货交易所的筹设方案正在征求部委意见,如能成功筹设,将会把广州打造成期货交易的大本营,产生强大的资金聚集效应。除了广州期货交易所,广东今年还将做好丝路保险公司、粤港澳大湾区国际商业银行、国际海洋发展银行组建工作。同时,建设粤港澳大湾区互联互通的区块链贸易融资平台,充分利用广州、深圳央行金融科技试点城市政策,形成人工智能、大数据、区块链等前沿研究优势。
风险提示:中美贸易摩擦波动风险;市场大幅下跌风险;政策改革不及预期风险;宏观经济下行风险;流感肺炎疫情持续蔓延影响等

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