【研究报告内容摘要】
点评:生猪养殖量利同增,饲料业务稳健
生猪:量价齐升。2019年公司生猪出栏39.37万头,同比增长12.94%。
同时受益于生猪价格大幅上涨,生猪养殖业务贡献毛利润2.1亿元,同比增长668.36%。生猪养殖业务整体贡献净利润约0.52亿。
饲料:盈利能力提升。受生猪存栏大幅下滑影响,2019年公司饲料销售59.88万吨(含内销16.12万吨),同比降22.15%。但通过调整产品结构和市场经营策略、加强应收账款回收等,公司饲料毛利率提升2.53个pct至14.30%,贡献净利润约0.58亿。
动保业务稳健增长,猪药拖累整体收入有所下滑,但盈利提升,贡献净利润约1000万,同比增3.5%。电信增值业务贡献净利润2400万。
生猪养殖不断加码,出栏高增有保障
大股东全力支持公司发展生猪养殖,已为公司提供3亿低息借款,同时公司拟定增募集资金8.6亿,其中大股东认购6.55亿。
托管减少,盈利提升。2019年底尚处于托管期的猪场只剩2家,2020年托管生猪比例将明显下降。猪价上行周期,公司将更充分享受行业红利。
出栏高增。根据公司股权激励解锁条件,2020-2022年生猪出栏分别为79万头、139万头和238万头。2020年新增出栏主要来自已投产的铁力项目、福建一春子公司,完成目标有保障。
上调盈利预测,维持“买入”评级
生猪价格高位,公司出栏量超预期(3月出栏环比增33%),故上调2020-2021年盈利预测,新增2022年盈利预测。预计公司2020-2022年eps分别为2.15元、2.27元和2.35元(暂不考虑非公开发行新增股本)。
生猪出栏高增长叠加行业高景气度,持续看好公司,维持“买入”评级。
风险提示:感染非瘟疫情风险、产能提升不及预期风险。

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